1、3月21日晚，拼多多披露了2021年第四季度及全年的業(yè)績，揭開了一周“超級財報周”的序幕，接下來還有騰訊（3月22日）、美團（3月25日）的財報披露，對于拼多多的這份成績單，簡單說就是喜憂參半、各取所需，財報公布后的股價走勢也印證了這一點。

2、從股價來看，拼多多昨晚財報披露之后，其美股股價就是上蹦下跳，跟“猴市”無異，先是盤前交易一度大跌10%，但在開盤后又大漲逾5%，但此后股價一路下跌，當日收盤報39.99美元跌6.13%。

3、顯然，股價的這種走勢，說明投資者對于這份財報的極端兩極分化，對于長期看好拼多多的投資者來說，肯定是看到利好的那一面，比如全年扭虧為盈；對于看衰者，自然就看到利空的那一面，比如營收及用戶增速明顯不及市場預(yù)期。

4、多說一句，在此前阿里京東財報披露后，倒是一致性的股價大跌，說明在祭出政策利好之后，不少之前看跌中概股的投資人，現(xiàn)在已經(jīng)有所轉(zhuǎn)向，或許，本周會有一家公司打破今年中概股財報披露后“見光死”的魔咒。

5、回到財報本身，拼多多這份喜憂參半的成績單，喜的是拼多多盈利遠超市場預(yù)期，且連續(xù)三個季度實現(xiàn)盈利，全年扭虧為盈；憂的是平臺用戶及收入增長不及市場預(yù)期，明顯進入到一個增長瓶頸期

6、具體來看，拼多多2021年第四季度營收為272.309億元人民幣，同比僅增長3%，大幅低于彭博一致預(yù)期的300億元營收預(yù)期，其全年營收為939.499億元，同比增長58%，也低于市場預(yù)期。

7、在用戶數(shù)方面，截至2021年底，拼多多年活躍買家數(shù)達8.687億，同比增長10%，單季新增約140萬。值得注意的是，去年第四季度拼多多平均月活躍用戶數(shù)為7.334億，同比僅增長2%，顯著低于市場預(yù)期?？梢哉f，用戶增速相比于營收增速更差，更能體現(xiàn)拼多多電商業(yè)務(wù)的后勁乏力，當然，這一點很大程度上已經(jīng)在市值灰飛煙滅了2000多億美元中體現(xiàn)了。

8、凈利潤的表現(xiàn)超過市場預(yù)期，尤其是相比于2020年全年的虧損，去年成功扭虧為盈，而且是連續(xù)三個季度保持盈利，這跟陳磊接班后大砍營銷費用有直接關(guān)系，連續(xù)壓降營銷費用的直接結(jié)果就是拼多多電商業(yè)務(wù)利潤率的提升，第四季度拼多多的歸母凈利潤率為31%，已經(jīng)快接近阿里，環(huán)比第三季度利潤率的14.6%直接翻倍，同比2020年同期的-0.7%更是天壤之別。

9、砍掉營銷費用的那些錢都去了哪兒？答案是研發(fā)和農(nóng)產(chǎn)品，去年接任拼多多董事長的陳磊給試圖“二次崛起”的拼多多開的藥方是加大技術(shù)投入和“百億農(nóng)研”計劃，試圖通過重金投入到農(nóng)業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域，讓拼多多在電商業(yè)務(wù)之外實現(xiàn)第二增長曲線，不過，從過去一年多的投資者反應(yīng)來看，相比于“拼購”模式迅速獲取用戶的簡單粗暴，主打情懷的農(nóng)業(yè)投資就沒有那么討喜了，當然，作為消費者，考慮到也得天天買菜，還是希望拼多多這點農(nóng)產(chǎn)品數(shù)字化改造的路線能夠成功吧，畢竟現(xiàn)在什么都在漲，就是工資不漲。

互聯(lián)網(wǎng)公司們發(fā)明的一系列詞匯有時候讓人感覺挺討厭的，“裁員”就光明正大地說“裁員”，說什么“優(yōu)化”，總覺得有點沒有底氣和陰陽怪氣的感覺。

再回到事件本身，京喜拼拼是社區(qū)購物平臺，是在前年社區(qū)團購興起的過程中京東開設(shè)的新業(yè)務(wù)，但從去年下半年開始，紅極一時的社區(qū)就開始走下坡路了，頭部創(chuàng)業(yè)公司“同城生活”宣告破產(chǎn)，滴滴旗下社區(qū)團購平臺橙心優(yōu)選前幾天也被爆出全線關(guān)停。

而整體的京喜作為下沉市場的購物平臺，估計京東還是需要拿它來對抗拼多多的。2020年的時候，京喜由零售集團下面的事業(yè)部直接升級為京喜事業(yè)群，在集團中的位置得到了提高。去年6月，京喜事業(yè)群迎來新的業(yè)務(wù)負責人陳巖磊，還新增加了便利店業(yè)務(wù)部，也顯示了京東正在不斷發(fā)力京喜。

那么這份財報我們到底該怎么看呢？
首先，先說宏觀數(shù)據(jù)，整體來看，拼多多的財務(wù)數(shù)據(jù)是可圈可點的，從財報來說拼多多保持了一個穩(wěn)健的增長，這個增長在很多互聯(lián)網(wǎng)公司中實際上是并不常見的，可以說穩(wěn)定的增長讓市場可以形成穩(wěn)定的預(yù)期，這些才是當前市場看好拼多多的核心邏輯所在。對于一家中國的互聯(lián)網(wǎng)公司來說，我們反復(fù)強調(diào)互聯(lián)網(wǎng)公司需要的是真金白銀的實際業(yè)績，資本市場已經(jīng)不再相信故事，更相信實際的成效，而拼多多用自己的財報則向市場證明了這個實際的成效，所以從宏觀整體的角度來看，當前拼多多的市場表現(xiàn)還是不錯的，是可圈可點的。
其次，在我們關(guān)注拼多多自身業(yè)績數(shù)據(jù)的同時，有些業(yè)績數(shù)據(jù)背后的東西更值得關(guān)心：
一是2021年第四季度，拼多多營銷費用為147.125億元，同比減少23%；研發(fā)費用為20.226億元，同比增長4%。我們看到這個明顯的趨勢就是拼多多現(xiàn)在更關(guān)注研發(fā)而不是營銷，這對于一家互聯(lián)網(wǎng)公司來說是非常重要的一個信號，代表著企業(yè)由原先的增長模式向內(nèi)生性增長方向轉(zhuǎn)變，這樣的企業(yè)往往具有更多的潛力和市場的想象空間。當前的市場其實越來越相信研發(fā)的力量，因為對于一家互聯(lián)網(wǎng)公司來說，到底是軟科技還是硬科技，實際上是一個非常核心的關(guān)鍵點，如果一家互聯(lián)網(wǎng)公司能夠用自己的研發(fā)能力提升自己的科技競爭力的話，那么將很有可能在資本市場上進一步拿到市場的關(guān)注分。
二是去年8月，拼多多宣布設(shè)立“百億農(nóng)研專項”，并將二、三季度的利潤全部投入到該專項。農(nóng)業(yè)是國家的核心產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)，拼多多大力發(fā)展農(nóng)業(yè)這不僅僅是企業(yè)社會責任的體現(xiàn)，更是拼多多未來發(fā)展方向的重要一環(huán)，做好農(nóng)業(yè)拼多多的機會無疑會更多。眾所周知，中國是全世界最大的農(nóng)業(yè)大國，之一在農(nóng)業(yè)市場之上，中國有大量的農(nóng)民，也有著廣闊的農(nóng)村地區(qū)，如何利用互聯(lián)網(wǎng)用數(shù)字經(jīng)濟幫助農(nóng)民實現(xiàn)增產(chǎn)增收，實際上是大部分中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需要考慮的事情，而拼多多用自己的實際行動正在證明這一點。
因此，拼多多的財報其實數(shù)據(jù)的背后更有看頭，這一份拼多多的財報你看懂了嗎？

一個追求合理利潤的企業(yè)值得尊敬，但是此前你們是否需要澄清一些事呢？例如侃價機制？

多多就這個業(yè)績，難道還不算好嗎？
是正利潤?。?！